公司简介：生猪养殖
行业
一、行业简介
猪肉提供的价值：人类获取蛋白质的重要来源。猪比牛羊等其他家畜更容易养殖，提供的肉更多。
二、产业链上下游
上游：玉米、豆粕等原材料
下游：屠宰场及终端零售商
三、行业空间及增速
18年全国生猪出栏量7亿头，19年受非洲猪瘟影响，下降到5.5亿头。国内人均猪肉消费量已经基本不增长，预计未来均衡水平在6-7亿头之间。按非瘟前出栏均价20元/kg，每头猪均重110kg估算，每头猪出栏价2200元，全国市场规模约1.4万亿元。非瘟后，由于猪价大涨，估算高峰期规模增长到2.5万亿元。未来几年，随着供给的增加，预计价格会逐步回落到18年水平。以后如果不考虑猪周期的波动，则行业整体没有增长空间。
四、行业竞争格局
欧美国家主要以大养殖户为主，行业集中度较高。
中国目前还是以小养殖户为主，非洲猪瘟加速淘汰了小养殖户，行业集中度在不断提高。
根据其他国家历史经验，每次爆发非洲猪瘟后，都伴随着龙头集中度的提升。
龙头牧原股份20年出栏量大约1800万头，市占率大约3%，未来还有巨大提升空间。
五、行业竞争壁垒
如果没有非洲猪瘟，那么养猪是一个低门槛行业。但是非洲猪瘟爆发后，行业内只有牧原控制的好，其他公司都做的很差。
六、行业需求与供给
需求端基本稳定，每年6-7亿头。
供给端，几大头部企业都在疯狂扩产。
七、行业发展趋势
1、集中度提升，小养殖户逐渐退出。
2、饲养水平提升（PSY指标（每头母猪每年提供的断奶仔猪数量），国内平均15，优秀企业20，欧美发达国家25）
八、行业周期性
历史上猪周期大概3年一个完整轮回。（上涨1年半，下跌1年半）猪周期的产生主要由散户的追涨杀跌行为导致。
猪价上涨--散户扩产--供给增加--猪价下跌--散户减产--供给减少--猪价上涨。
未来随着头部大企业份额不断提升，预计猪周期的波动会减缓。
公司
一、基本信息
主营业务：生猪养殖
办公地址：河南省南阳市
第一大股东/实控人：秦英林（40%）
管理层简介：
秦英林，从事生猪养殖近30年，行业没有人比他更懂养猪。
二、业务结构
都是养猪……
三、核心竞争力
生猪是无差别产品，核心竞争力在于成本。
牧原的完全成本不到14元/kg（非瘟之前只有12元/kg），其他猪企自繁自育成本大约20元/kg，外购仔猪育肥成本大约28元/kg。牧原的低成本优势来自以下几点：
1、自繁自养模式
其他公司主要采用公司+农户的合作模式，这种模式容易扩大规模，但管控能力较弱，散养户根本无法控制非洲猪瘟，导致损失惨重。
2、种猪育种能力
传统都是三元杂交体系，牧原独创二元回交体系。肉种兼用的猪，既降低了成本，又提高了对行业变化的响应速度。
四、盈利能力
在18年周期低点时，净利率只有4%，行业整体都处于微利状态。
三费比率变化不大，整体维持在低位。
公司规划2021年出栏量4000万头，2022年6000万头。
五、成长能力
六、产能
2020年底，公司能繁母猪存栏260万头，2020年MSY16，预计2021年提高到18，则2021年可提供商品猪4600万头，与公司2021年4000万头的目标接近。
七、风险
行业大幅扩产导致猪价快速下跌。
八、盈利预测及估值
假设牧原完全成本14.5元/kg，商品猪均重110kg。2021、2022年出栏量分别为4000万头、6000万头，猪均价25元/kg、20元/kg。可估算出净利润分别为460亿、360亿。
从10年的远期视角来看，牧原极限产能可能到1亿头，市占率15%左右。按稳态后净利率10%、猪均价20元/kg估算，每头猪净利润220元，稳态净利润220亿。稳态给15倍估值，则对应市值3300亿，目前市值3800亿，吸引力不大。
如果非瘟结束，那么牧原的优势将大幅缩小，届时就和其他养猪企业区别不大了。
投资思路：
目前没有长线机会，只有短线的超跌反弹机会，100元以下如果跌得多了就买点短线，赚10%就跑。90以下可以考虑开仓中线，目标20%-30%。
核心逻辑总结：
行业一般+公司优秀+非瘟催化
