一、个股主要看点
1、公司2022年出栏生猪6120万头，市场占有率约为8.74%，行业第一。
2、公司采用自繁自养模式，养猪成本行业最低。
二、公司业务简介
公司是生猪自繁自养龙头，现已形成集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰肉食为一体的猪肉产业链。
2022年，公司生猪出栏达到6120万头，同比增长52%；2023年上半年，公司生猪出栏达到3026.5万头，同比减少3.2%。销售结构上，公司以商品猪销售为主，2023年上半年占比达到96%。
养猪模式简介
我国规模养殖企业主要采用自繁自养以及“公司+农户”两种模式，两者分别以牧原股份和温氏股份为代表企业。
自繁自养即包括饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养以及屠宰肉食在内的完整产业链。“公司+农户”模式下，公司负责种猪繁育和育仔，为农户提供仔猪、饲料、疫苗兽药及技术人员支持，农户提供猪舍等固定资产和育肥场的自雇人工、水、电、燃料费用，等生猪达到出栏重量后，公司再回收销售，支付农户代养费。
自繁自养模式下各个环节得以严格把控，成本控制、疫病防控等方面具备优势，但产能扩张相对重资产。“公司+农户”模式下扩张相对轻资产，但是在成本控制、疫病防控方面稍弱于自繁自养模式。
三、牧原股份的行业地位
1、2022年，根据国家统计局数据，我国生猪出栏量69,995万头，公司2022年出栏生猪6120万头，市场占有率约为8.74%，行业第一。
四、行业投资逻辑：
1、猪价整体呈现周期性波动，养猪企业盈利、股价往往也随之大幅波动，本轮周期从2021年10月份开始，截至到2023年11月份，持续时间超过2年，目前仍然处于磨底阶段。
猪价低迷下，养殖端陷入全面亏损。23年全年截止11月10日，外购仔猪育肥全年亏损，自繁自养生猪仅在8月份实现小幅盈利，亏损时长创历史新高。截止23年11月，自繁自养生猪头均亏损在200元以上。行业大面积亏损下，行业或加速去化（表现为能繁母猪数量下降），周期有望反转。
2、近年来，国内生猪养殖行业规模化程度快速提升，但对标海外，国内生猪养殖行业集中度还有较大提升空间，规模企业仍有成长机会。
五、公司优势：
1、据天风证券，公司目前育肥完全成本14.3元/kg，断奶仔猪成本300元/头，大幅领先于行业友商。（公司成本优势主要源于：1）育种上使用独特的轮回二元育种体系；2）饲料上低豆粕添加比例；3）猪舍通过自有建筑公司建设；4）疫病防控高投入。）
从历年来看，公司在价格随行就市的生猪行业中养殖成本控制始终位于行业领先水平。
2、公司自2019年起投建生猪屠宰项目，在养殖产能密集的区域配套建设屠宰厂，公司在屠宰、肉食板块的提升将在企业延长产业链、提高定价权、降低生产等方面带来成长。（2022年末自有屠宰产能占生猪养殖产能近一半）
3、当下养猪行业处于底部，大量企业陷入亏损，行业有望进入主动去产能的阶段（没钱的公司将在周期底部期间被出清），公司负债率较为稳定，且近年来持续低于行业平均水平，抗风险能力较强。
六、关键财务指标
业绩方面，公司2020-2022年分别实现营业收入563亿元/789亿元/1248亿元，三年营业收入的年复合增速30.39%；实现归母净利润275亿元/69亿元/133亿元，三年归母净利润的年复合增速-21.51%。
由于行业持续下行，2023年，公司前三季度累计亏损18.42亿元。可在F10功能的《盈利预测》中查询券商对公司业绩的预测状况。
七、可比公司
可比公司包括新希望、温氏股份、唐人神等。
八、相关风险：
1、 猪肉价格波动风险。
2、 疫病大规模爆发的风险。
3、饲料原料价格波动的风险。
温馨提示：市场有风险，投资需谨慎，本文仅供投资者参考，不构成投资建议。
