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新猪派 刘伟恒

即使是最强大的企业，如果不面向未来采取正确的行动，也会陷入困境。

2020年，以“生猪出栏956万头，全行业第二；净利润57.44亿元，暴增249%；超600亿市值”等傲人成绩，在养猪业风光无限。

如今，负债率高达97%、亏损212.5亿、商票逾期5.4亿、市值跌468亿……这家养猪巨头已经进入至暗时刻。

负债率97%，居行业之首

据公告数据，2022年第一季度末，资产负债率已经达到了97.03%，这一水平是目前生猪养殖行业最高。

四大养猪巨头中的、、新希望资产负债率均低于70%，与之比较，至少高出了27个百分点。

已背负巨额负债。2022年一季度末，正邦科技负债总额达到了406.9亿，其中流动负债为286.8亿元，而其账上的货币资金仅有30.73亿元，净资产也不过才6.53亿元，经营活动现金流更是为-13.61亿元。

还债难度有多大？据中国商报报道，以目前的行情结合的管理水平，即便正邦科技将拥有的130万头生猪全部卖出，产生的25亿元收入，也只是刚好够还其负债所产生的利息。

6月8日，称，因流动资金紧张，公司及子公司出现部分商票逾期未兑付的情形，合计为5.42亿元。这一公告将正邦科技的资金问题摆到了公众面前。

商票逾期或给企业经营增加更多阻碍。6月10日，信用评级专业机构大公国际发布公告，评定正邦科技主体为AA-，评级展望为负面。大公国际表示，正邦科技可能因为商票逾期面临诉讼、仲裁等风险。

15个月亏212.5亿

13年净利润出现百亿“倒挂”

由于猪价下行，2021年及2022年第一季度，养猪普遍亏损是行业常态。以养猪为主要业务的亦无法独善其身。

根据公告，2021年，净利润亏损188.19亿元，位居上市猪企之首；今年一季度亏损继续亏损了24.33亿元，合计亏损212.5亿元。

据新猪派统计，自其2007年上市至2021年中，有13年的净利润为正，合计盈利98.85亿元。200多亿元的亏损意味着上市以来的净利润已经出现了113.67亿元亏损的“倒挂”。

巨额的亏损打击了投资者对的信心。就在今年股市开市之时，正邦科技股票连续2个跌停，市值蒸发超50亿元。

在商票逾期信息传出后，更是有投资者在深交所互动易平台提问称，“5.4亿商票违约导致信用破产，公司很难再在资本市场融资；不出意外，二季度末公司净资产将变负，公司存在退市风险。

2020年9月开始，市值就呈现总体下滑，截至今年6月15日，其市值为191.93亿元，相比此前的最高值，减少了468.42亿元。

激进扩张2200万头产能

错判猪周期致使深陷“泥沼”

从2020年盈利57亿元到2021年亏损188亿元，这家从2003年就开始养猪的巨头何以至此？

激进扩张是主因。2019、2020年猪价一飞冲天，全行业几乎整体处于快速扩张状态，是其中的“佼佼者”，快速增加生猪产能。2019年-2021年，正邦科技的生猪出栏量以每年超300万头增幅在增加，2020年跃居全国第二，2021年进入千万头级别。

据新猪派不完全统计，仅2020年全年，就在12个省共签订生猪养殖产业链项目29个，投资金额涉500亿，逾2000万头产能。

在扩张上，的 “四抢”战略,即抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才，也为后来的巨大资金压力埋下了伏笔。据悉，其对土地规模要求至少要在300亩以上，可供建设生猪养殖栏位4.2万个，按照半年的养殖周期计算，每年出栏量在8.4万头左右。除年租金外，再加上推地和建筑施工等，一个猪场大约需要花费6300万元左右。

错判猪周期是另一大原因。在2020年12月的一份公告中，对2021年猪价预判是：全年均价维持在11-12 元/斤左右。如果非瘟反复，均价可能会更高。就这样，正邦科技规划了2021年2500万头出栏目标。但2021年的猪价一度跌至7元以下，令许多人措手不及。

但同样是养猪，为何有些企业赚了，却亏惨了？究其根本，是其管理不善等影响，养猪成本居高不下。6月15日，在回复深交所的公告上，正邦科技表示2021年自繁自养成本为30.15元/公斤。

（2021年自繁自养30.15元/公斤成本构成）

今年第一季度，育肥完全成本仍为20元/公斤，较去年同期无明显下滑。高成本、高出栏、低猪价之下，头部猪企普遍亏损，正邦科技也不例外。

多举措开源、节流以自救

面对困境，选择积极面对，多举措开源、节流以自救。

大幅缩减母猪产能。2021年，合计死淘母猪及220万头。截至今年第一季度末，正邦科技能繁母猪存栏38万头，较最高值缩减了82万头。

减缓代建产能，所有在建工程基本停工。今年5月，表示，拟终止22个项目，结余资金36.18亿元永久补充流动资金。

加速生猪出栏，快速回笼资金。近两个月，的商品猪均重均低于87公斤，较2021年降低了50公斤以上。

出售资产“补血”。今年2月，拟向出售西南8家饲料公司，回笼20亿-25亿元资金，预计将获得11-19亿元的投资收益，目前已经收到大北农5亿元交易款。

多方式融资。据新猪派不完全统计，2020年底以来，正邦运用供应链金融、融资租赁、短融、绿色债等债权方式以及产业基金等股权融资方式融资230.8亿元。今年1月，正邦还公告称，拟将申请银行综合授信600亿。

最近一次融资是在今年的5月，与厦门建发股份有限公司签署不超过60亿元的合作协议。

尽管很难，但不甘现状的企业总是有它值得称赞之处。

风雨过后，能否“翻身”？

据发改委数据，从3月30日当周开始，猪价已经连续11周上涨。截至6月8日当周，全国生猪价格已达8.2元/斤，按目前价格及成本推算，生猪养殖头均盈利为131.77元。猪价或已经进入下一轮猪周期的上行通道。

值此之时，还能坐稳养猪业第二把交椅吗？

众所周知，种猪是增强养猪企业竞争实力的核心。截至今年一季度末，能繁母猪存栏275万头；新希望存栏接近90万头，并计划在2023年增加至120-150万头；存栏100-110万头，计划今年年底部增加至140万头。

而为38万头，不考虑其他因素，按MSY20计算，今年预计出栏760万头，与2021年的1492.7万头相比几乎腰斩，要站稳第一梯队恐怕很难了。

，创立于1996年，是江西首家民营企业IPO公司，以饲料业务起家，一步步发展成了养猪巨头。

表示，未来将持续深耕生猪养殖业务。既已锚定方向，也只能冒着风雨前行了。